Lo que antes presionaba en una dirección ahora lo hace en sentido contrario. La estabilidad de precios vuelve a estar en peligro. No por las presiones inflacionistas, sino por las deflacionistas. El crash en curso en los precios del crudo, que se eleva al 70% desde los máximos de julio, está comenzando a trasladarse a los Índice de Precios de Consumo (IPC) con violencia y, especialmente, en aquellas economías más expuestas al crudo, como es el caso de la española. Tras superar los 140 dólares por barril en julio de 2008 a los apenas 40 dólares actuales, la cotización del ‘oro negro’ cede un 70%, un desplome que lleva dos meses trasladándose a la economía real y se acelerará en semanas venideras, especialmente, en EEUU.

Los IPCs se han batido en retirada con caídas superiores a los 200 puntos básicos en tasa interanual una vez que su principal sostén, los precios de la energía y materias primas, han dejado de empujar al alza. Según distintas casas de análisis, la amenaza de deflación -periodo prolongado de contracción de los precios de consumo- se acrecentará en el inicio de 2009. Según Barclays Capital, el Producto Interior Bruto (PIB) de la zona euro se contraerá un 0,6% de enero a marzo y un 1,3% en tasa interanual en 2009.

“Se vislumbra una severa y sincronizada desaceleración para 2009 (…) La agresiva y coordinada respuesta monetaria y fiscal debería asegurar que el escenario de deflación y depresión es evitado”, explica Citigroup. Según un informe de este banco, las previsiones de beneficios empresariales caerán un 50% desde los máximos, especialmente, en los sectores más expuestos al ciclo en el que recomienda a los inversores ser pacientes durante el año que viene por las oportunidades que se pueden crear.

Los precios del barril de Brent corren a la baja en términos porcentuales como en anteriores crisis energéticas como la de 1991 (Guerra del Golfo), 1980-82 (Irán-Irak), 1979 (Revolución de Irán) o 1973 (Guerra del Yom Kipur). “Son movimientos muy atípicos, propios de situaciones atípicas.Actualmente está llegando a los siguientes niveles de soporte. Que sea la zona objetivo no garantiza que frene, sólo que tiene más posibilidades de hacerlo. En niveles aproximados de 38-40 dólares, la sobreventa vuelve a ser muy elevada”, comenta Carlos Jaureguizar, director de Noesis y colaborador de Cotizalia.

Reflación: inyección monetaria, planes de estímulo y fiscalidad

Para las economías sujetas al euro, la caída del crudo convertido a euros es ligeramente inferior, aunque supera con creces el 60% desde máximos y al 50% en tasa interanual. El Brent, la referencia del Mar del Norte, pagado en divisa europea con entrega en enero ronda los 32 euros al cierre de ayer, en línea con la cotización registrada en el primer mes del año desde 1999, con la excepción de 2008, cuando se situó por encima de los 60 euros. “La recuperación del dólar, con la ayuda de la caída del precio del petróleo, ha reducido de manera significativa el déficit exterior de EE UU.Y la recesión global debería también ayudar a reducirlo”, apunta en un informe Binky Chadha, de Deutsche Bank.

De manera general, los analistas esperan sin embargo que la puesta en marcha de los planes globales anticrisis en forma de bajadas de tipos de interés, rescates, planes de estímulo económico y rebajas de impuestos neutralicen el efecto del desplome de los costes energéticos sobre los precios de producción y consumo en las economías occidentales. Se reproduciría en este caso un escenario de reflación, con una inflación artificial en periodo de recesión, inducida por las autoridades económicas para evitar un deterioro aún mayor de la economía si se alarga la deflación en Europa y EEUU.

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